Alternativa
Alternativa est une bourse permettant la mise en relation des investisseurs personnes physiques ou morales (fonds d’investissement) avec des PME souhaitant financer leur développement.
Actuellement le durcissement des conditions d’accès au crédit bancaire complique l’accès des PME au financement. De 2009 à 2011, les PME ont eu recours principalement à l’autofinancement (63%), puis au crédit bancaire (22%) pour financer leur croissance. Seulement 4% ont eu recours principalement à la cotation en bourse. Pourtant, sur 2.8 millions d’emploi créés ces 10 dernières années en France, 2.3 millions l’ont été par les PME (source : KPMG, panorama de l’évolution des PME depuis 10 ans).
Dans ce contexte, Alternative offre une alternative crédible dont nous allons détailler le mode de fonctionnement.
Acteurs
Alternativa est un Système Multilatéral de Négociation (SMN) au sens de la directive MIF, géré par l’entreprise d’investissement AM France. AM France est agréée par l’AMF et l’ACP pour les services d’investissement suivants :
- Exploitation du SMN Alternativa
- Exécution d’ordres pour compte de tiers
Alternativa gère aussi bien la mise en relation de l’entreprise avec les investisseurs via le marché primaire, la négociation sur le marché secondaire ainsi que le règlement-livraison des titres négociés. Alternativa se rémunère via des frais fixes facturés aux émetteurs ainsi que des commissions de courtage facturées aux investisseurs.
Emetteurs
Alternativa met la Bourse à la portée des PME en se positionnant comme le chainon
manquant entre les Business Angels sollicités très en amont par les sociétés en création et
amorçage et les autres Bourses et les fonds capital développement qui s’intéressent aux ETI
ayant déjà un historique de fonctionnement.
Alternativa est la Bourse privilégiée des TPE/PME, principalement grâce à des règles de
cotation mieux adaptées à la taille de ces entreprises, un coût d’introduction très faible par
rapport aux autres marchés, un fonctionnement de marché simplifié et une assistance dans
la préparation financière et juridique de l’opération permettant aux dirigeants de rester
concentrés sur la gestion et l’essor de leur entreprise . Alternativa offre, dans un cadre de
marché régulé, du financement via son marché primaire en lançant des augmentations de
capital au fil de l’eau (au rythme des PME et selon leurs besoin) et de la liquidité via son
marché secondaire en permettant la vente et l’achat de titres.
Par ailleurs, depuis 2010, toutes les entreprises cotées font l’objet dès leur introduction d’une valorisation de la part d’un analyste financier indépendant. En effet, les analystes financiers ne suivent pas spontanément les Small caps ce qui représente un frein à la liquidité. Alternativa demande dès le départ une valorisation ainsi qu’une actualisation à raison d’au moins une fois par an. L’approche de couts mutualisés d’Alternativa dans le cadre de la préparation financière et juridique des opérations d’augmentation de capital permet aux PME de bénéficier de ces services dans des conditions économiques très abordables.
Concernant les critères d’éligibilité, l’entreprise doit avoir une activité et un modèle économique validé. Le coeur de cible étant constitué de PME réalisant d’ores et déjà un chiffre d’affaires avec un besoin de financement compris entre 200 000 et 5 M€, dans tous les secteurs d’activité. La société cotée sur Alternativa doit régulièrement communiquer sur sa stratégie et diffuser de l’information financière.
Participants
Les participants – clients ou membres – peuvent être toute personne physique ou morale. La plateforme attire de simples particuliers aussi bien que des fonds de capital-investissement, sociétés de gestion et family office.
Il n’est pas nécessaire de passer par un broker pour négocier sur Alternativa, tous les participants, y compris les simples particuliers peuvent envoyer des ordres directement à la plateforme de négociation. Les participants peuvent choisir de faire inscrire les titres acquis sur Alternativa sur leur compte-titres ou leur PEA chez leur intermédiaire financier habituel, ou bien de les conserver chez le gestionnaire central du registre nommé par la société émettrice.
Avantages
L’idée d’Alternativa repose sur le constat que les bourses traditionnelles, y compris celles qui fixent des obligations allégées aux émetteurs, comme Alternext, ne sont pas adaptées au financement des PME.
Alternativa permet d’investir dans des PME et de bénéficier des réductions d’impôts (ISF et IR) associées, tout en ayant accès à la liquidité du marché secondaire, qui offre une possibilité aisée de sortie de l’investissement. Comme les sociétés émettrices sont assujetties à des obligations d’information, l’investisseur bénéficie aussi d’une meilleure visibilité sur son investissement que dans le cas d’une prise de participation classique dans une PME.
Par ailleurs, Alternativa ne facture que des frais de courtage fixes, à l’exclusion de tout autre frais, mettant ainsi tous les investisseurs sur le même pied d’égalité.
Pour les société émettrices, Alternativa offre à des petites sociétés en développement l’opportunité de séduire une population d’investisseurs plus large que ne leur permettrait leur notoriété. Le mode d’accès au marché primaire leur permet aussi de lever des fonds progressivement, au fur et à mesure de leurs besoins.
Les conditions de fixation du prix, tant à l’émission qu’à la négociation sur le marché secondaire, privilégient une juste appréciation de la société émettrice plutôt qu’une logique spéculative.
Marché primaire
Le marché primaire, ou marché des titres nouvellement émis est ouvert en continu pendant la période de souscription choisie par la société. Le prix de souscription est déterminé par la société elle-même qui se base sur un rapport de valorisation rédigé par un expert indépendant. Les émetteurs fixent eux-mêmes la périodicité de recours au marché primaire.
Les participants déposent leurs ordres de souscription directement en ligne ou par courrier. Les ordres sont servis dans l’ordre dans lequel ils sont reçus. La procédure de règlement-livraison (paiement par le participant et crédit des titres par l’émetteur) est mise en œuvre à la fin de la semaine.
Marché secondaire
Le marché secondaire est ouvert la dernière semaine de chaque mois. Les sociétés émettrices peuvent choisir entre deux modes de fixation du prix de transaction : par enchères ou par une valeur d’expertise. La période de négociation se divise en deux sous-périodes, la première étant différente en fonction du mode de fixation du prix retenu.
Fixation du prix par enchères
Pendant les jours 1 et 2 de la période de négociation, le SMN reçoit les ordres des participants mais aucun échange n’a lieu. Les ordres transmis sont des ordres fermes, indiquant une quantité et un prix. Le participant peut modifier son ordre, sachant que la quantité de titres ne peut qu’être augmentée, le prix d’un ordre d’achat peut être ajusté à la hausse mais pas à la baisse, le prix d’un ordre de vente peut être ajusté à la baisse mais pas à la hausse.
Les ordres sont stockés dans un carnet d’ordres. Le jour 2, les ordres stockés dans le carnet d’ordres vont être traités de façon à déterminer un prix de transaction. A ce moment, les ordres d’achat à un prix supérieur ou égal au prix de transaction retenu sont exécutés ainsi que les ordres de vente à un prix inférieur ou égal au prix de transaction. Les ordres restant sont transférés dans le carnet d’ordres après fixage, pour être traités pendant la négociation suivante (cf. plus bas négociation après fixage).
Fixation du prix par valeur d’expertise
Le conseil des experts en charge de fixer le prix de transaction est nommé et rémunéré par la société émettrice. Les experts doivent être totalement indépendants de la société émettrice et s’engagent à ne pas participer à la négociation.
Avant la période de négociation, le conseil des experts rencontre les dirigeants de l’entreprise et se fait communiquer les documents financiers.
Pendant les jours 1 et 2 de la période de négociation, les participants peuvent envoyer des offres indicatives. Ces offres ne constituent pas un carnet d’ordres et sont seulement communiquées au conseil d’experts afin de les aider à affiner leur estimation. Le conseil des experts se réunit et fixe le prix à la fin du jour 2, en fonction des différents éléments connus.
Négociation après fixage du prix
Après le fixage du prix, le carnet d’ordres reste ouvert et réceptionne des offres fermes d’achat et de vente pendant les jours 3 et 4.
Transactions
Le jour 5, les ordres sont exécutés. Tous les ordres sont exécutés au prix de transaction retenu. Il n’y a pas de priorisation en fonction du moment d’arrivée des ordres. Par contre, les ordres à un prix supérieur ou égal au prix de transaction déposés pendant la période de négociation avant fixage sont exécutés en priorité. Les ordres sont répartis de façon à satisfaire autant que possible l’offre et la demande, ce qui implique que les ordres portant sur de petites quantités sont servis en premier.
Si le lecteur souhaite en savoir plus sur ce mode de négociation original, il trouvera plus de précisions dans la documentation très précise disponible sur le site d’Alternativa.
Conclusion
Par sa méthode « délibérément lente » de fixation du prix, Alternativa donne plus de visibilité aux investisseurs, réduit la volatilité et favorise la liquidité sur un marché forcément plus restreint que les marchés réglementés.
A un moment où l’offre de financement bancaire tend à se réduire du fait du durcissement de la réglementation, Alternativa offre une solution de financement durable aux petites et moyennes entreprises et un modèle original et transparent pour les investisseurs à la recherche d’opportunités cachées.
Page proposée par Alternativa, la bourse européenne des valeurs de croissance
Le marché