Un nom barbare mais qui cache des produits connus de tous

L'Asset Management ou plutôt en français la « Gestion d'Actifs » est sans aucun doute la seule partie des marchés financiers connue de tous les français. Peut-être pas le terme en lui-même, mais à coup sûr les produits qui en émanent.

Un Asset Manager est en effet la société, filiale d'une banque ou d'un assureur (le statut de filiale est obligatoire depuis 1999), qui crée et gère au quotidien les produits de placements que chacun d'entre nous voit présentés sur les devantures de toutes les agences de banques et d'assurances : les Sicav et FCP.

Plus simplement, l'Asset Manager est la société à qui les particuliers et les entreprises peuvent confier de l'argent pour qu'il soit géré d'où le nom de « gestion pour compte de tiers ».

Particularités de la gestion sous mandat et de la gestion collective

La gestion pour compte de tiers se scinde en deux parties :

• La Gestion Collective : comme décrit plus largement dans le paragraphe "Produits proposés", les produits proposés par la gestion collective sont des OPCVM. Ils sont destinés à de nombreux porteurs qui en achètent des parts.
• La Gestion Sous Mandat : un mandat de gestion n'a pour sa part pas de matérialisation, c'est simplement un contrat entre la société de gestion et un client : un mandat de gestion ne s'adresse qu'à un seul client. Un gestionnaire peut inclure des produits de gestion collective dans son mandat.

La gestion sous mandat se divise en quatre parties :

• la Gestion Institutionnelle , au sein de laquelle la gestion des réserves des contrats d'assurance vie représente la majeure partie (par rapport à la prévoyance ou aux autres réserves d'assurance). C'est par exemple le cas des Asset Managers filiales de grands groupes d'assurances.
• La Gestion Privée assurée soit à titre principal par des sociétés de gestion, soit par d'autres prestataires de services d'investissement, le plus souvent des établissements de crédit (private banking)
• La gestion, par délégation, de fonds communs de droits étrangers sous forme de mandat de gestion (notamment par des sociétés spécialisées en gestion alternative) ;
• La gestion dédiée d'un portefeuille de valeurs non cotées par des sociétés agréées au titre du capital investissement. (Private equity)

Du plus gros au plus petit

Pratiquement chaque institution financière bancaire ou assurance possède une filiale d'Asset Management. Logiquement, les plus gros Asset Managers sont liés aux plus gros institutionnels et à leur capacité de collecte. Leur taille se mesure au montant des encours gérés.

En France, à fin décembre 2007 le montant des actifs gérés par l'ensemble des Asset Managers est de 1 400 Mds (1) d'euros (+ 0.8 % par rapport à fin décembre 2006). Il y a plus de 400 sociétés de gestion (1) agréées en France. Malgré ce nombre, le marché est dominé par une poignée de très gros Asset Managers ayant largement plus de 100 Mds d'euros d'encours :

• Crédit Agricole Asset Management (508 Mds) (2)
• AXA Investment Managers (485 Mds) (2)
• NatIxis AM (374 Mds) (2)
• Société Générale Asset Management (319 Mds) (2)
• BNP Paribas Asset Management (230 Mds) (2)

Il y a ensuite une grosse dizaine de moyens gérant entre 50 et 100 Mds d'euros d'encours.

• Groupama Asset Management (87.9 Mds) (2)
• AGF Asset Management (85 Mds) (2)
• Aviva (74 Mds) (2)
• Richelieu Finance (4 Mds) (2)

Et plusieurs centaines de petits, le plus souvent spécialisés, gérant nettement moins de 5 Mds.

• Richelieu Finance (2)

(1) Source : AMF-Estimations AFG à fin Décembre 2007

(2) Sources :

http://www.caam.com (Mars 2008)
http://www.axa-im.fr (Mars 2008)
http://www.sgam.fr (Mars 2008)
http://www.bnpparibas-am.fr (Mars 2008)
http://www.am.natixis.fr (Décembre 2007)
http://www.cfo-news.com (Juin 2007)
http://www.groupama-am.fr (Décembre 2007)
http://www.aviva.fr (Décembre 2007)
http://www.agefi.fr (Décembre 2007)

Produits proposés par les Asset Managers

Aspects juridiques

En gestion collective, l'argent des clients est géré par les Asset Managers au sein de structures juridiques prédéfinies : les OPCVM (Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières) Ces OPCVM, qui peuvent être des FCP ou des SICAV, se composent de parts vendues par des distributeurs. SICAV et FCP opèrent de façon identique mais leur nature juridique diffère :

SICAV : Sociétés d'Investissement à CApital Variable.

Une SICAV est fondée par un promoteur avec l'aide d'un dépositaire.

Elle est constituée pour détenir un portefeuille de valeurs mobilières et émettre des actions au fur et à mesure des demandes de souscription. Tout investisseur qui achète des actions de SICAV devient actionnaire et peut s'exprimer sur la gestion de la société au sein des assemblées générales.

L'encours et le nombre de parts d'une SICAV évoluent donc jour après jour. Les parts de SICAV peuvent être achetées et vendues à n'importe quel moment par les clients.

FCP : Fonds Communs de Placement.

Un FCP est créé par une société de gestion de portefeuille avec l'aide d'un dépositaire.

C'est une copropriété de valeurs mobilières qui émet des parts . Le porteur de parts ne dispose d'aucun des droits conférés à un actionnaire. La gestion du FCP est assurée par une société commerciale, dite « société de gestion de portefeuille », agréée par l'Autorité des marchés financiers, qui agit au nom des porteurs et dans leur intérêt exclusif.

A la différence des SICAV, les FCP ont dès leur création une durée de vie prédéfinie. Les parts de FCP ne peuvent être achetées que pendant une période précise lors de leur lancement et ne peuvent être vendues qu'à l'échéance du fonds (une vente avant l'échéance est envisageable mais avec des frais souvent très importants).

Types de fonds

Pour séduire un maximum de clients, les Asset Managers ont développé des gammes de fonds de plus en plus larges correspondant aux différents niveaux de risques (et donc espérances de gains) et horizons de placement souhaités par les clients. Des milliers de fonds existent non seulement en gestion traditionnelle mais également de plus en plus dans les nouveaux types de gestion proposés par la gestion alternative.

Gestion traditionnelle

La gestion traditionnelle regroupe 4 familles d'OPCVM, chacune composée de plusieurs catégories :

• les fonds « Monétaires » pour un risque nul en capital. Ils correspondent à du placement Court Terme. Ils servent principalement aux particuliers et aux entreprises pour placer leur trésorerie à court terme. Ils « rapportent » l'équivalent du taux au jour le jour du pays de la devise du fonds.

  Catégories associées :

  • Monétaires euro
  • Monétaires à vocation internationale
• les fonds « Obligataires » pour un risque relativement maîtrisé en capital. Ils correspondent à du placement Moyen / Long Terme. La majorité de l'encours de ces fonds est investi en obligations. Le niveau de risque du fonds dépendra de la qualité des émetteurs des obligations achetées par le fonds. Cela ira du sans risque en achetant des titres d'Etats très bien notés au très risqué en investissant sur des obligations d'entreprises en difficultés financières dites « junk bonds ».

  Catégories associées :

  • Obligations et autres titres de créance libellés en euros
  • Obligations et autres titres de créance internationaux
• les fonds « Actions » pour un risque plus important en capital. Ils correspondent à du placement Long Terme. Ils peuvent se spécialiser sur des catégories d'entreprises telles les grosses capitalisations, les « small caps », un secteur particulier, les entreprises familiales...

  Catégories associées :

  • Actions françaises
  • Actions des pays de la zone Euro
  • Actions des pays de la Communauté européenne
  • Actions internationales
• les fonds « Diversifiés » pour un risque mixte. Ils correspondent à du placement Moyen / Long Terme. Ils peuvent mélanger les différents produits mentionnés ci-dessus.

Globalement ces fonds ont deux modes de gestion possibles :

• La gestion active qui consiste pour le gérant à choisir les titres qu'il achète de façon discrétionnaire dans un large éventail de valeurs correspondant au profil de l'OPCVM. Le gérant peut également faire appel aux produits dérivés pour couvrir les risques de son portefeuille.
• La gestion passive ou gestion indicielle qui consiste à répliquer exactement un indice de référence. L'invention de ce style de gestion est partie du constat que, sur une longue période, les performances des gérants ne sont pas meilleures que celles des marchés.

Remarque : Le nombre de possibilités de croisement des paramètres type de fonds, niveau de risque acceptable, zone géographique, mode de gestion, ...ainsi que le nombre d'Asset Managers présents sur le marché français expliquent aisément les plusieurs milliers de fonds disponibles.

En complément, dans la gestion traditionnelle il faut aussi mentionner les catégories de fonds spécialisés, souvent liés à des avantages fiscaux, tels les SCPI (et futurs OPCI), FCPE, FCPR et FCPI.

• OPCI : Organisme de Placement Collectif dédié à l'Immobilier. Société autorisée à faire publiquement appel à l'épargne, ayant exclusivement pour objet d'acheter, d'entretenir et de gérer un patrimoine immobilier.
• FCPE : Un Fonds Commun de Placement d'Entreprise est un OPCVM réservé aux salariés d'une entreprise ou d'un groupe d'entreprises et destiné à recevoir leur épargne salariale
• FCPR : Un Fonds Commun de Placement à Risques est un fonds dont l'actif est composé, pour 50% au moins, de valeurs mobilières non admises à la négociation sur un marché réglementé français ou étranger (entreprises non cotées) ou de parts de sociétés à responsabilité limitée.
• FCPI : Les Fonds Commun de Placement dans l'Innovation sont une sorte de FCPR dont l'actif doit être constitué à hauteur de 60% au moins de titres non cotés de PME française innovante.

Gestion alternative : les nouveaux types de gestion

La gestion alternative se compose elle aussi de plusieurs types de fonds. Seuls les 4 principaux sont mentionnés ci-dessous.

• les Fonds Garantis avec un risque nul en capital. Ce sont des FCP dont le remboursement du capital est garanti à l'échéance et qui ensuite se comportent comme des fonds traditionnels tout en rapportant un peu moins.
• les Fonds à Formule . Cette catégorie est nouvelle dans son appellation. Elle correspond le plus souvent à des fonds (FCP) dont le capital est partiellement garanti à l'échéance et dont la performance est définie dès leur création par des formules basées sur la performance d'indices ou de valeurs particulières.
• les Fonds de Fonds qui sont investis en parts d'autres fonds. Cela permet de diffuser le risque sur plusieurs Asset Managers.
• les Hedge Funds avec une plus grande liberté de gestion.

Ci-dessous un tableau de répartition des encours en France par type de fonds ainsi que l'évolution 2007/2008.

Actif net en fin de période (mds d'euros)			Variation janvier 07 à janvier 08
	31/01/2007	31/01/2008	en mds euros	en %
Actions	338,6	289,2	-49,4	-14,6%
Diversifiés	301,4	284,4	-17,0	-5,6%
OPCVM de fonds alternatifs	27,5	37,3	9,8	35,6%
Fonds à formule	69,9	72,6	2,7	3,9%
Obligations	193,4	173,4	-20,0	-10,3%
Monétaires	447,8	457,0	9,2	2,1%
Autres orientés-actions*	110,5	105,5	-5,0	-4,5%
Total	1489,1	1419,4	-69,7	-4,7%

AMF, estimation AFG à fin janvier 2008 pour la catégorie "Autres" * FCPE, FCPR et FCIMT

Gestion « ISR »

La gestion ISR est liée aux types de gestions traditionnelles. Elle intègre des critères extra-économiques aux critères de choix des valeurs : respect de l'environnement, éthique, droits sociaux, …

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